Inflation : le pétrole rebat les cartes

Un accord se noue autour du détroit d'Ormuz — via la médiation d'Oman — qui satisfait l'essentiel des conditions iraniennes (allègement de sanctions, garanties sur le blocus) sans concession jugée inacceptable côté américain. Le trafic de tankers revient progressivement vers ses niveaux d'avant-guerre, autour de 130 navires, et le Brent retombe vers 70-75 dollars, proche de son niveau de fin février. L'inflation américaine reprend sa décrue vers 2,8-3,0 % d'ici la fin d'année, la Fed enchaîne sa baisse de taux prévue le 16 septembre, et la BCE n'a plus de raison de remonter les siens.

C'est le scénario le moins probable des trois : les positions de Téhéran et Washington se sont plutôt durcies ces derniers jours (réparations de guerre exigées côté iranien, blocus naval maintenu côté américain), et des réserves stratégiques américaines au plus bas depuis 1983 ne laissent pas beaucoup de marge de manœuvre. Moins probable que le scénario stable, qui ne suppose aucune avancée diplomatique nouvelle, et surtout moins probable que le scénario dégradé, porté par une échéance concrète : le cap symbolique des six mois de guerre évoqué par la Banque mondiale tombe fin août.

Ni accord ni rupture : les tractations autour d'Ormuz continuent sans déboucher, le trafic de tankers reste très réduit mais le détroit n'est pas totalement fermé. Le Brent se maintient dans une fourchette 82-90 dollars, proche de son niveau actuel. L'inflation américaine plafonne autour de 3,3-3,6 % sans repartir franchement à la hausse, la Fed procède quand même à sa baisse de taux de septembre par prudence conjoncturelle, mais la BCE gèle les siens sans nouveau relèvement.

C'est le scénario le plus probable des trois : il prolonge simplement ce qui se passe déjà depuis des semaines — un bras de fer figé, ni résolu ni aggravé. Plus probable que le scénario favorable, qui demanderait un vrai accord alors que les positions se sont durcies, et plus probable que le scénario dégradé, qui suppose un basculement net vers l'escalade plutôt que la simple poursuite du statu quo actuel.

Les négociations autour d'Ormuz échouent, et le conflit franchit sans dénouement le cap symbolique des six mois fin août — le seuil que la Banque mondiale avait fixé pour son pire scénario. Le trafic de tankers reste bloqué à son niveau actuel ou se réduit encore, et le Brent s'envole vers 105-120 dollars. L'inflation américaine repart vers 4,0-4,5 %, ravivant le spectre d'une stagflation* — d'autant que la Banque mondiale évoque, dans ce même scénario noir, une croissance mondiale ramenée à seulement 1,3 %. La Fed est forcée de repousser sa baisse de taux prévue, et la BCE relève encore les siens, vers 2,50-2,75 %.

Plus probable que le scénario favorable, parce que la dynamique de durcissement est déjà à l'œuvre — positions figées, réserves stratégiques américaines au plus bas depuis 1983 — sans aucun signe de dégel visible ; mais moins probable que le scénario stable, parce qu'un basculement net vers l'escalade reste un cas plus extrême que la simple prolongation du bras de fer actuel.