Chaque jour, un sujet qui compte, décortiqué en trois scénarios chiffrés, avec une probabilité pour chacun. Jamais figée : elle évolue si la situation change.
Après huit mois d'immobilisme à la Fed et une première hausse de la BCE en trois ans, les banques centrales peuvent-elles encore promettre une vraie baisse durable des taux d'intérêt ?
Après le pic d'inflation post-Covid, marchés et ménages attendaient une vraie détente monétaire en 2026 : moins de taux, du crédit moins cher, une reprise plus facile. Ce n'est pas ce qui se passe — et les deux rives de l'Atlantique ne bougent même plus dans le même sens. Aux États-Unis, la Réserve fédérale (Fed) maintient sa fourchette de taux directeurs* à 3,50 %-3,75 % depuis décembre 2025, sans le moindre mouvement en cinq réunions consécutives.
En zone euro, c'est même l'inverse. Le 11 juin 2026, la Banque centrale européenne (BCE) a relevé ses taux directeurs pour la première fois depuis trois ans, portant son taux de dépôt de 2 % à 2,25 %. Motif invoqué par sa présidente Christine Lagarde : une inflation qui remonte, à 3,2 % en mai, sous l'effet du choc pétrolier lié à la guerre au Moyen-Orient — un risque de stagflation* que l'Europe encaisse plus durement que les États-Unis, comme on va le voir.
Comprendre
Le même choc pétrolier ne pèse pas pareil des deux côtés de l'Atlantique.
Les États-Unis produisent aujourd'hui plus de pétrole qu'ils n'en consomment (boom du schiste) : un choc sur les prix les touche deux fois moins que la zone euro, qui importe l'essentiel du sien. Une hausse de 10 % du baril pèse environ deux fois plus sur l'inflation et la croissance en Europe qu'aux États-Unis — d'où l'urgence que ressent la BCE, pas la Fed.
Le retard de la Fed a une seconde explication, propre aux États-Unis : les droits de douane de Donald Trump, que des chercheurs de la Fed elle-même estiment responsables de près d'un point de pourcentage d'inflation supplémentaire. Jerome Powell a longtemps défendu l'idée que cet effet resterait ponctuel — une hausse de prix isolée, pas un dérapage durable — même s'il a nuancé cette position ces dernières semaines. La BCE, elle, n'a pas ce doute : son choc vient de l'extérieur, pas d'une décision politique qu'elle pourrait juger temporaire.
Ce choc pétrolier, on le suit depuis juillet : le détroit d'Ormuz, par lequel transite d'ordinaire un cinquième du pétrole mondial, reste fermé. L'Iran a réaffirmé le 18 août ne pas vouloir le rouvrir tant que les États-Unis ne tiennent pas leurs engagements — on avait déjà suivi cette crise, voir notre suivi pour en savoir plus. Résultat concret : le baril de Brent* tourne autour de 89 dollars à la mi-août, contre environ 70 dollars avant la crise.
Comprendre
Les banques centrales orientent leur politique monétaire — augmenter ou baisser les taux — selon leurs projections d'inflation future, et le brut a longtemps servi d'indicateur pour ça.
Le raisonnement : plus l'inflation attendue est forte, plus les banques centrales sont tentées de remonter les taux pour la freiner — le brut donnait un premier signal sur les prix de l'énergie à venir. Depuis le 17 août, il faut aussi compter la marge de raffinage, ou « crack spread* » : record à 102,20 dollars, cinq fois la normale. Quatre causes se cumulent : des grèves dans les raffineries, un embargo russe sur ses exportations de diesel, des stocks américains au plus bas depuis 23 ans, et la demande qui grimpe avec les récoltes de l'hémisphère nord, grosses consommatrices de diesel.
Aux États-Unis, la Fed n'est pas non plus unanime. Lors de la réunion du 29 juillet, son comité de politique monétaire (FOMC*) a voté 9 voix contre 3 pour le statu quo. Les trois dissidentes — Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan — réclamaient une hausse pour contenir l'inflation. Un chiffre de l'emploi américain plus faible que prévu, publié début août, a depuis fait retomber la probabilité d'une hausse en septembre à environ un tiers selon les marchés à terme.
Cette divergence s'auto-alimente : elle renforce le dollar face à l'euro, ce qui renchérit encore le pétrole — facturé en dollars — pour la zone euro, et pourrait pousser la BCE vers une nouvelle hausse. La prochaine décision de la BCE tombe le 10 septembre, celle de la Fed le 16 septembre. Entre ce choc pétrolier qui peut s'aggraver ou s'apaiser et une Fed elle-même divisée en interne, l'issue est ouverte dans les deux sens : vraie baisse des taux, simple prolongation de la pause actuelle, ou nouvelle vague de hausses.
Taux directeur de la Fed (borne haute)3,75 % ▲ inchangé depuis 5 réunions, malgré 3 voix dissidentes en faveur d'une hausse en juillet
Taux de dépôt de la BCE2,25 % ▲ relevé de 2 % à 2,25 % le 11 juin 2026, première hausse en trois ans
Favorable, stable ou dégradé
Les banques centrales vont-elles baisser, geler ou remonter leurs taux ?
Ce qu'on évalue
Est-ce que l'inflation retombe assez pour que la Fed et la BCE reprennent le chemin de la baisse ? Est-ce que les deux banques centrales restent simplement sur pause, sans bouger ni dans un sens ni dans l'autre ? Ou est-ce que le choc pétrolier autour du détroit d'Ormuz les pousse à remonter leurs taux une nouvelle fois ?
Favorable
20%
Peu probable
La baisse des taux reprend
Une trêve tient au Moyen-Orient et le détroit d'Ormuz rouvre au trafic normal. Le prix du pétrole retombe sous 75 dollars le baril, et l'inflation ralentit des deux côtés de l'Atlantique. La Fed profite de cette fenêtre pour baisser ses taux dès sa réunion de décembre. La BCE, elle, renonce à toute nouvelle hausse et prépare un premier geste de baisse pour début 2027. Le crédit redevient progressivement moins cher pour les ménages et les entreprises.
C'est le scénario le moins probable des trois. Rien, à la mi-août, n'indique une désescalade rapide au Moyen-Orient. Moins probable que le stable, où la pause se prolonge sans revirement franc. Moins probable, surtout, que le dégradé : la dissidence interne à la Fed pousse plutôt vers une hausse en septembre que vers une baisse.
Indicateurs touchés
Taux directeur de la Fed (borne haute)≈3,25 %↓(vs 3,75 %, mi-août 2026)
Taux de dépôt de la BCE≈2,00 %↓(vs 2,25 %, mi-août 2026)
Concrètement en France
Des taux en baisse rendraient enfin moins cher le crédit immobilier et les emprunts des entreprises françaises, et allégeraient la charge de la dette publique. ↑ Plutôt favorable pour la France.
Stable
50%
Probable
La pause continue des deux côtés
La Fed maintient sa fourchette à 3,50-3,75 % lors de la réunion du 16 septembre, malgré les trois voix dissidentes de juillet. La BCE, de son côté, ne relève pas une seconde fois ses taux mais ne les baisse pas non plus, fidèle à la position « réunion par réunion » défendue par Christine Lagarde. Le pétrole reste cher sans s'envoler davantage, autour de 85-90 dollars le baril. Ni amélioration ni aggravation nette : les deux banques centrales attendent d'y voir plus clair.
Plus probable que le favorable : une inflation encore au-dessus de 3 % en zone euro et une économie américaine qui tient laissent peu de place à une vraie baisse. Mais plus probable aussi que le dégradé : les données d'emploi américaines, plus faibles en juillet, ont déjà fait reculer les anticipations d'une hausse de la Fed en septembre.
Indicateurs touchés
Taux directeur de la Fed (borne haute)3,75 %→(vs 3,75 %, mi-août 2026)
Taux de dépôt de la BCE2,25 %→(vs 2,25 %, mi-août 2026)
Concrètement en France
Le crédit immobilier et les emprunts de l'État français restent chers, sans aggravation supplémentaire — mais sans retour non plus vers les niveaux d'avant la remontée des taux de 2022-2023. ↓ Plutôt défavorable pour la France.
Dégradé
30%
Probable
Une nouvelle vague de hausses
Le détroit d'Ormuz reste fermé, voire se referme davantage après une nouvelle attaque de pétrolier. Le baril dépasse 100 dollars, et l'inflation repart nettement des deux côtés de l'Atlantique. La Fed rejoint ses trois membres dissidents et relève ses taux dès le 16 septembre. La BCE remonte les siens une seconde fois avant la fin de l'année. Le crédit devient plus cher, pour les ménages comme pour les États.
Moins probable que le stable : il faudrait un choc supplémentaire, pas seulement la poursuite de la tension actuelle. Mais plus probable que le favorable : le précédent de juin — la première hausse de la BCE en trois ans — montre que ce scénario s'est déjà réalisé une fois cet été, ce n'est pas une simple hypothèse théorique.
Indicateurs touchés
Taux directeur de la Fed (borne haute)≈4,00-4,25 %↑(vs 3,75 %, mi-août 2026)
Taux de dépôt de la BCE≈2,50-2,75 %↑(vs 2,25 %, mi-août 2026)
Concrètement en France
De nouvelles hausses renchériraient encore le crédit et la charge de la dette publique française, déjà proche de 3 300 milliards d'euros. ↓ Plutôt défavorable pour la France.
Alors que ménages et entreprises espéraient une vraie détente du crédit en 2026, les banques centrales vont-elles réussir à baisser durablement leurs taux d'intérêt ?
La Fed maintient ses taux entre 3,50 % et 3,75 % depuis décembre 2025, et la BCE vient de les relever pour la première fois en trois ans, à 2,25 %, à cause d'un choc pétrolier lié à la crise du détroit d'Ormuz.
Le scénario le plus probable (50 %) : les deux banques centrales restent simplement sur pause jusqu'à la fin de l'année, sans nouvelle hausse ni vraie baisse.
Signal à surveiller : la décision de la Fed le 16 septembre 2026, et toute nouvelle évolution du trafic pétrolier dans le détroit d'Ormuz.
Assez négatif
Notre évaluation de l'impact pour la France : assez négatif. Le scénario le plus probable (50 %) prolonge des taux déjà élevés par rapport à l'avant-2022, sans aggravation mais aussi sans soulagement pour le crédit des ménages et la dette publique. Le scénario dégradé (30 %), une nouvelle hausse des taux, ajoute encore à ce poids négatif — seul le favorable (20 %) tire le score dans l'autre sens, sans suffire à le repasser au vert.
Le comité de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Federal Open Market Committee), qui décide du niveau des taux d'intérêt lors de huit réunions par an.
Taux directeur
Le taux d'intérêt fixé par une banque centrale — ici la Réserve fédérale américaine —, qui influence le coût du crédit dans toute l'économie.
Stagflation
Une situation économique où l'inflation reste élevée alors que la croissance ralentit ou s'arrête — le pire des deux mondes pour une banque centrale.
Brent
Le principal prix de référence du pétrole utilisé en Europe, exprimé en dollars par baril.
Crack spread
La marge qu'une raffinerie tire de la transformation du pétrole brut en produit fini (ici le diesel) — plus elle est large, plus le raffinage pèse sur le prix final, au-delà du seul coût du brut.
Chaque jour, un sondage sur notre canal Telegram : vote pour le scénario que tu juges le plus probable avant même de découvrir les vraies probabilités ci-dessus.
